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看好中国市场，7大领域机会涌现…
发布时间：2023-08-09 16:42 文章来源： 华夏基石e洞察 作者:邓锋 点击：次
文 / 邓锋，北极光创投创始管理合伙人
来源：华夏基石e洞察（ID：chnstonewx）
根据“中国专精特新企业冠军之路座谈会”邓锋分享整理，文章仅代表作者本人观点
编者按
2023年6月16日，由国家发展改革委宏观经济杂志社指导、中国经贸导刊理事会主办的“中国专精特新企业冠军之路座谈会”暨“中国专精特新企业冠军班启动仪式”在北京成功举办。北极光创投创始管理合伙人邓锋受邀担任“中国专精特新企业冠军班”导师，并发表《新形势下科技投资的思考》主题演讲。
我从投资的角度，给专精特新企业分享一些观点和想法。
我2005年回国开始做风险投资，18年来一直聚焦于投资早期科技企业，已经投资了400多家企业，有一些自己的体会、经验和思考。
01
风险投资为企业带来的不仅仅是钱
1.科技企业在社会经济中的重要性越来越大
15年前，全球市值前十的公司，仅有微软一家科技企业。但是今天全球市值前十的公司中，除了沙特阿美一家能源企业和Visa以外，其余八家都是科技型企业。而这八家公司中只有台积电没有风险投资投资过，其余七家都接受过风险投资的投资支持。
过去都是银行、能源、运营商公司位居前列的企业市值排名，如今除了能源行业以外，已经没有哪个企业在全球市值前十之列了。同样的趋势也可以在全球市值前二十的企业中观察到。也显示了风险投资在科技企业和全球经济发展中的巨大作用。
科技创新的主体是企业，站在风险投资的角度来看，70%的科技创新来自于中小企业，这主要缘于数量上的优势。
2.风险投资对科技企业的支持远超资金
从宏观角度来看，风险投资把资金和各种资源通过投资配置到先进生产力中。站在企业角度来看，风险投资加快了企业的发展速度。今天已经不是一个大鱼吃小鱼的时代，而是快鱼吃慢鱼的时代。如果企业发展速度不够快，必然在竞争中落后。风险投资主要投向科技创新，其实是帮助企业在早期阶段将大量资金投入到科技创新中，从而建立竞争壁垒，并对未来盈利有所帮助。
风险投资对企业发展的另一个作用，是进一步规范企业管理。比如董事会通过投资协议，可以要求企业将审计做得更加规范化。风险投资通常要求企业在早期阶段就要为上市做准备，而要上市就要符合上市公司的规范要求，需要做好规范化管理、关联交易管理等工作。同时风险投资对企业还有一个重要的作用——品牌背书。如果一家企业得到了风险投资的投资，相对来说，它在品牌上会得到更好的背书效果，也会为企业带来更多的合作机会。
风险投资为企业带来的不仅仅是钱，也带来多维度的深度赋能，包括法务、财务、人力、PR/GR、PMF、企业融资、公司治理、企业战略、IPO等支持与帮助。比如专精特新企业绝大多数与科技相关，企业对产品理念的理解不是很强，但对企业来说真正实现从0到1的发展最关键的是产品，风险投资接触的企业多、经验多、资源也多，更有市场面的思维，能够在产品的定义、产品的方法论方面对企业有所助力。
02
为什么长期看好中国科技风险投资
尽管短期看风险投资在募投管退上均面临着挑战，但我依旧长期看好中国科技风险投资。中国的风险投资行业和世界上其他国家相比，非常有特点。
一是中国是全球最大的单一市场。过去因为中国市场相对较小，企业在面对外国产品的竞争时面临较大的困难。今天很多行业只存在一种产品，中国的市场容量已经足够大，可以支撑企业在市场中盈利或者进而上市。
二是中国有完整高效的供应链和物流基础设施。经过几十年的改革开放和发展，大家有目共睹，我们在全球制造业领域取得了令人瞩目的成就。
三是中国人有良好的受教育基础。我们拥有庞大的理工科人才储备，每年有很多理工科大学生毕业，为科技创新和企业发展提供了充足的人才资源。
四是政府、民间各类机构对科技创新非常支持。
五是放眼全球，中国人展现了独特的企业家精神，这也是我们对中国科技风险投资持乐观态度的最主要原因。人才是决定企业成败的最关键的因素，中国的企业家们深知创新与财富创造的紧密关系。对大多数人而言，财富也意味着更多的社会认可和为家人、子女创造幸福生活的保障。
为什么这么多年轻人创业？首先是因为中国的社会结构相对稳定，传统的就业路径和晋升机制不能满足所有人的需求。创业作为一种独特的途径，让年轻人有机会通过自己的努力改变自己的社会地位。其次，创业也是一种激发创新和创造力的方式，年轻人通常敢于冒险和尝试新想法，并通过创业将想法转化为具体的商业机会。尽管一些企业家选择了海外发展，但中国仍然有充满活力和创业激情的年轻群体，他们愿意承担风险和挑战，且一代比一代更聪明，学习能力强，拥有国际化视野。
中国人创业除了追求经济利益外，根本原因还在于勤奋精神。中国妇女就业率全球领先；疫情期间，中国人每星期工作时间是增加的，而一些西方国家则是下降趋势，也反映了中国人的敬业态度。越是充分竞争的行业中国人做得越好。例如在光能、电动车领域，我们的供应链基础设施很完善，其他国家可能需要三个月甚至半年才能完成一次迭代，我们一个星期就可以进行一次新的迭代。这种速度为中国创业者提供了巨大的竞争优势，而中国人的努力和敬业也是能够在创业领域取得成功的关键因素之一。
商业嗅觉敏锐和聪明也是中国人的特点。中国某些地区商业文化很强。例如江浙一带以及福建、广东地区，自历史上就出了很多商贾，近现代也涌现了很多企业家。当代的像张一鸣、王兴这样的企业家商业敏感度很强，而且愿意冒险，在逆境中也坚持不懈。今天中国一些很优秀的企业开始时都经历了辛苦的过程，如果没有坚持的精神，就做不出伟大的企业。
总之，中国人的企业家精神使得我们对中国科技创新非常有信心。除了人才这个驱动力以外，我们还有很多机会。中国很多行业都有大量的出口机会，比如电动车领域就有出口潜力。
过去的目标是“把中国从供应商变成全球品牌商”，公司早期的时候先在中国本土发展壮大，到一定程度再考虑国际化，在国外销售产品。如今有一些中国企业从一开始就将自己定位为国际公司，目标就是做国际市场。
进口替代也有很多机会。大家可能普遍认为“卡脖子”的技术才是最先进的技术，但事实是很多并非供应链上最先进的东西，今天仍然需要依靠进口。
举几个例子，电子设备里用到的时钟芯片价格很便宜，可能不到1块钱，但稍微高档一点的仍然要从国外进口。光纤系统要用到的法拉第旋片并不贵，但是绝大多数还是要进口。制作电容很简单，但稍微高端一些的陶瓷电容基本都需要进口。因此，进口替代领域存在巨大的机会，也是中国企业可以突破和发展的领域。
全球处在科技创新的大发展当中，科技创新的机会很多。生命科学就是其中一个很重要的领域，比如基因治疗、细胞治疗都是过去没有的创新方向。跨界创新也日益增多，比如生命科学仪器，不仅仅涉及生物和化学，还涵盖了计算机软件、人工智能等多领域融合。跨界创新也是中国企业擅长的部分，中国人在硬件和软硬一体化方面具备创新优势。
最后，社会在持续发生变化，变化能够产生机会，很多好的投资发生在快速变化的市场中。
03
未来风险投资的四大特点
1.从模式创新走向科技创新
风险投资也在发生变化。美国的风险投资是1970年开始的，大概经历了50几年的发展。中国的风险投资的发展时间相对较短，大约在20年左右，但是中国风险投资的发展速度很快。今天，中国的风险投资在观念和方法上基本跟美国保持一致。过去二十年，中国风险投资从投资模式创新逐渐转向投资科技创新为主，并不意味着模式创新的投资机会消失了，而是今天风险投资绝大多数主要关注科技创新领域。大概十年前，大多数风险投资公司都投消费模式创新，今天毫无疑问都将重点转向科技领域的投资。与此类似，现在美国的风险投资已经不再将消费类投资作为重点，中国未来十年二十年也会是这样的情况。
2.挣快钱向挣长钱发展
过去由于模式创新具有爆发式增长的潜力，风险投资可以通过一二级市场差价快速获利。如今挣快钱的时代已经过去了，在中国挣长钱的机会越来越多。比如我们投资的中科创达，2015 年上市时市值只有一百多亿元，现在已经发展到四五百亿的市值，未来有望发展得更好。
很多中国企业已经认识到了这一点，不再将客户关系短期化，更在乎通过持续不断地创新和提高企业治理效率来实现长期发展，努力做成千亿级市值的企业。
3.更早期、更专业
今天风险投资的特点是“更早、更小、更专业”。由于竞争激烈，风险投资机构更倾向于在企业早期阶段进行投资，以获取更高的回报。同时，很多基金也更加专注于特定领域或行业，寻找具有专精特新特点的创新企业。
4.风险投资基金两极分化
如今仅在中基协注册的风险投资企业就超过2万家，这个数字可能还在增加。因为基数太大，中国的风险投资市场也面临着快速分化。风险投资对专业性的要求越来越高，只有少数几家机构能够保持活跃，并位居一线，这是一个非常明显的趋势，也是市场竞争的结果。
04
投资人如何考量专精特新科技企业
从风险投资角度来讲，专精特新是一个很好的概念。我们怎么选择专精特新的企业呢？
首先，企业要有盈利能力。科技企业虽然可能在初期的研发阶段不盈利，但是其商业模式和产品应该具备盈利能力，且将来要有很高的毛利率。另外还要看团队是否具备商业化的能力和经验。因为专精特新企业大量是由科技工作者、工程师，甚至科学家创立，不太用市场的角度思考问题。做专精特新企业要注意，商业化人才要注重科技创新，科学家要从市场、产品角度考虑问题，必须在企业开始创立时就要考虑将来的商业化。团队里要有商业化的人才，产品研发要真正达到客户的心理预期，解决客户刚需，而不仅仅是技术优先。
其次，技术要有壁垒。除了要考虑技术创新，更重要的是创新要有壁垒。北京曾经出现一个很火的小吃“吊炉烧饼”，第一家店出现时生意特别火，三个月以后北京街头出现了大量的同类小店都在卖吊炉烧饼，又过了一个月，因为竞争激烈，但没有壁垒很容易被模仿，几乎所有的“吊炉烧饼”店又都消失了。所以，光有创新的想法是不够的，关键在于是有壁垒的创新，能否形成持久的竞争优势。
最后，目标市场要具备一定的规模。投资人在考量专精特新企业时，企业的产品是否有足够大的市场规模，以实现投资回报并有可能上市是重要的考虑因素。
专精特新企业市场往往相对比较小，所以在发展路径上要考虑如何实现规模化。例如，前几年法拉第旋片在中国市场可能只有十亿，但现在逐渐变成二十多亿，并继续向四五十个亿的市场发展，但还是需要考虑市场规模相对是否足够大。企业需要考虑如何将技术应用到其他领域，以获得更大的市场机会。
05
未来的重点投资方向
1.人工智能
ChatGPT的出现为人工智能领域带来了很大的变化。过去几个月，人工智能企业的创新方向，以及人工智能本身的能力都在不断变化。这种高速变化的趋势在整个领域中普遍存在，它涉及到各个层面，包括技术发展、应用领域和商业战略等。
大家觉得大模型很重要，因为大模型带来了这些变化。有人把这次人工智能的创新叫AIGC（生成式AI），会对整个经济和各个行业产生深远的影响，它可以提高人的工作效率，甚至将来有些人的工作会被取代。尽管这种变化可能今天不会立即发生，但五年以后甚至更长的时间里，一些行业可能会发生根本性的变化。
如果没有AIGC，我们觉得距离实现智能驾驶、无人驾驶还要很久。有了AIGC带来新的变化，可能会提前实现智能驾驶和无人驾驶的目标。
人工智能对人类各行各业产生了巨大的影响。大模型变化很快，但对大多数创业者而言，做大模型并不是最佳的创业机会。中国现在有七八十家做大模型的公司，他们需要面对很多问题，包括将来的商业模式是什么，以及未来需要大量的资金投入。
企业在应用层面更有机会取得成功。什么样的公司能在应用层面成功？要具备一些自己独特的场景数据。很多专精特新的企业有场景、有数据，并能够借助这些提供创新的解决方案，这是非常关键的。另外创业者也可以考虑一些尚未被开发的场景，比如AIGC可以帮助做审计工作支持，没有审计数据很难进行有效的审计工作，但有了数据就能事半功倍。
但是，有一些行业不一定需要依赖垄断数据也可以进行创业。企业软件里的RPA（机器人流程自动化），可以把各种任务和流程自动化，将过去人力劳动替代为人工智能。今天没有这些专有数据，但把所有软件接起来就是一个机会。
相对而言，2B领域需求相对更清晰，确定性更高。2C领域进入门槛较低，失败概率相对较高，但一旦成功就会取得巨大的回报，比如互联网企业就是一个很好的例子。对于创业者而言，需要综合考虑市场需求和潜在风险、回报，并结合自身优势选择创业机会。
2.企业数字化
企业数字化是一个很漫长的过程。过去几年,企业软件作为投资重点遇到了一些挑战，这主要涉及多方面原因。以前产品本身的重要性相对较低。现在产品的重要性有所提升，但交易模式仍然相对滞后。比如信息安全里的防火墙模块，同时会有十几家公司在做开发。相比之下，海外市场整合的相对更加顺畅。中国因为受到交易模式的影响，很难整合。
另外SaaS有一个很关键的特点叫订阅制，中国还没有广泛存在订阅制的概念。大企业和政府预算往往都是按一定的周期来进行规划，如果没有订阅制，就无法真正实现SaaS模式。这些都导致中国企业的数字化推进过程缓慢。但好的一点是，一旦企业进入数字化领域，客户黏性会非常高。尽管在数字化推进的过程中面临一些挑战，但随着中国企业逐渐适应数字化转型和数字化进程的加速，随着交易模式的改变和对订阅制度的认识加深，会带来更多的商业机会和成长机会。
3.新能源车产业链
新能源车的发展不仅仅局限在整车领域，零部件包括底盘、芯片，以及各种无人驾驶技术其实都有很多机会。半导体行业发展的一个重大推动因素，就是新能源汽车对芯片的需求远超过去。今天半导体行业依然很被看好的原因之一，就是新能源汽车给芯片、电池、传感器、控制单元、通讯等领域带来了很多机会。
4.先进制造
中国制造业依旧是一个很大的行业。我们投资的一些制造企业中，生产过程的控制已经完全依赖于高科技。比如在手机里一个很薄的面板上打一个直径1毫米的孔，每小时可以产出上万片，而且成品率很高。这对设备、材料等各方面要求都很高。先进制造领域存在很多值得投资的机会。
5.半导体
当算力变成一个问题的时候，全球对芯片、储存的需求就会增加，这将推动产业链的发展。整个半导体行业有很多投资机会，并不一定局限于大芯片上。大芯片、算力芯片可能是关键部分，但从商业角度来看，它们是整个系统的一部分。此外，半导体的上游还涉及光刻机等，这些都是风险投资的机会。
6.双碳/新能源
在实现碳中和的过程中，风险投资的机会相对较少，在材料领域企业的早期阶段可以进行投资，但要真正形成产业化，需要将产业创新和风险投资结合起来。中国大规模的储能主要集中在发电侧，如果没有与国家电网合作，很难进入市场。对这种大型产业创新机会，要思考如何将市场化的风险投资和产业资本相结合，培育出一些领军企业。地方创新如果能选择一些有潜力的产业，并跟市场化的资本合作，可能会取得良好的效果。
7.医疗健康
医疗健康领域的风险投资机会很多，涵盖生物制药、数字医疗、体外诊断、癌症早筛/早诊等领域。过去针对一些疾病没有有效的治疗药物，现在通过细胞免疫治疗等方法，癌症治疗已经取得了不断的进步，这些为投资带来了机会。
最后，身处一线，我们还是很看好中国市场，也看到了很多风险投资的机会。也希望将对市场的独特感受和认知，与企业和政府智库进行研讨，一起将生态环境和企业发展做得更好。
谢谢大家！
（文字整理/编辑 杨文雪）
来源：华夏基石e洞察（ID：chnstonewx）
根据“中国专精特新企业冠军之路座谈会”邓锋分享整理，文章仅代表作者本人观点
编者按
2023年6月16日，由国家发展改革委宏观经济杂志社指导、中国经贸导刊理事会主办的“中国专精特新企业冠军之路座谈会”暨“中国专精特新企业冠军班启动仪式”在北京成功举办。北极光创投创始管理合伙人邓锋受邀担任“中国专精特新企业冠军班”导师，并发表《新形势下科技投资的思考》主题演讲。
我从投资的角度，给专精特新企业分享一些观点和想法。
我2005年回国开始做风险投资，18年来一直聚焦于投资早期科技企业，已经投资了400多家企业，有一些自己的体会、经验和思考。
01
风险投资为企业带来的不仅仅是钱
15年前，全球市值前十的公司，仅有微软一家科技企业。但是今天全球市值前十的公司中，除了沙特阿美一家能源企业和Visa以外，其余八家都是科技型企业。而这八家公司中只有台积电没有风险投资投资过，其余七家都接受过风险投资的投资支持。
过去都是银行、能源、运营商公司位居前列的企业市值排名，如今除了能源行业以外，已经没有哪个企业在全球市值前十之列了。同样的趋势也可以在全球市值前二十的企业中观察到。也显示了风险投资在科技企业和全球经济发展中的巨大作用。
科技创新的主体是企业，站在风险投资的角度来看，70%的科技创新来自于中小企业，这主要缘于数量上的优势。
2.风险投资对科技企业的支持远超资金
从宏观角度来看，风险投资把资金和各种资源通过投资配置到先进生产力中。站在企业角度来看，风险投资加快了企业的发展速度。今天已经不是一个大鱼吃小鱼的时代，而是快鱼吃慢鱼的时代。如果企业发展速度不够快，必然在竞争中落后。风险投资主要投向科技创新，其实是帮助企业在早期阶段将大量资金投入到科技创新中，从而建立竞争壁垒，并对未来盈利有所帮助。
风险投资对企业发展的另一个作用，是进一步规范企业管理。比如董事会通过投资协议，可以要求企业将审计做得更加规范化。风险投资通常要求企业在早期阶段就要为上市做准备，而要上市就要符合上市公司的规范要求，需要做好规范化管理、关联交易管理等工作。同时风险投资对企业还有一个重要的作用——品牌背书。如果一家企业得到了风险投资的投资，相对来说，它在品牌上会得到更好的背书效果，也会为企业带来更多的合作机会。
风险投资为企业带来的不仅仅是钱，也带来多维度的深度赋能，包括法务、财务、人力、PR/GR、PMF、企业融资、公司治理、企业战略、IPO等支持与帮助。比如专精特新企业绝大多数与科技相关，企业对产品理念的理解不是很强，但对企业来说真正实现从0到1的发展最关键的是产品，风险投资接触的企业多、经验多、资源也多，更有市场面的思维，能够在产品的定义、产品的方法论方面对企业有所助力。
02
为什么长期看好中国科技风险投资
一是中国是全球最大的单一市场。过去因为中国市场相对较小，企业在面对外国产品的竞争时面临较大的困难。今天很多行业只存在一种产品，中国的市场容量已经足够大，可以支撑企业在市场中盈利或者进而上市。
二是中国有完整高效的供应链和物流基础设施。经过几十年的改革开放和发展，大家有目共睹，我们在全球制造业领域取得了令人瞩目的成就。
三是中国人有良好的受教育基础。我们拥有庞大的理工科人才储备，每年有很多理工科大学生毕业，为科技创新和企业发展提供了充足的人才资源。
四是政府、民间各类机构对科技创新非常支持。
五是放眼全球，中国人展现了独特的企业家精神，这也是我们对中国科技风险投资持乐观态度的最主要原因。人才是决定企业成败的最关键的因素，中国的企业家们深知创新与财富创造的紧密关系。对大多数人而言，财富也意味着更多的社会认可和为家人、子女创造幸福生活的保障。
为什么这么多年轻人创业？首先是因为中国的社会结构相对稳定，传统的就业路径和晋升机制不能满足所有人的需求。创业作为一种独特的途径，让年轻人有机会通过自己的努力改变自己的社会地位。其次，创业也是一种激发创新和创造力的方式，年轻人通常敢于冒险和尝试新想法，并通过创业将想法转化为具体的商业机会。尽管一些企业家选择了海外发展，但中国仍然有充满活力和创业激情的年轻群体，他们愿意承担风险和挑战，且一代比一代更聪明，学习能力强，拥有国际化视野。
中国人创业除了追求经济利益外，根本原因还在于勤奋精神。中国妇女就业率全球领先；疫情期间，中国人每星期工作时间是增加的，而一些西方国家则是下降趋势，也反映了中国人的敬业态度。越是充分竞争的行业中国人做得越好。例如在光能、电动车领域，我们的供应链基础设施很完善，其他国家可能需要三个月甚至半年才能完成一次迭代，我们一个星期就可以进行一次新的迭代。这种速度为中国创业者提供了巨大的竞争优势，而中国人的努力和敬业也是能够在创业领域取得成功的关键因素之一。
商业嗅觉敏锐和聪明也是中国人的特点。中国某些地区商业文化很强。例如江浙一带以及福建、广东地区，自历史上就出了很多商贾，近现代也涌现了很多企业家。当代的像张一鸣、王兴这样的企业家商业敏感度很强，而且愿意冒险，在逆境中也坚持不懈。今天中国一些很优秀的企业开始时都经历了辛苦的过程，如果没有坚持的精神，就做不出伟大的企业。
总之，中国人的企业家精神使得我们对中国科技创新非常有信心。除了人才这个驱动力以外，我们还有很多机会。中国很多行业都有大量的出口机会，比如电动车领域就有出口潜力。
过去的目标是“把中国从供应商变成全球品牌商”，公司早期的时候先在中国本土发展壮大，到一定程度再考虑国际化，在国外销售产品。如今有一些中国企业从一开始就将自己定位为国际公司，目标就是做国际市场。
进口替代也有很多机会。大家可能普遍认为“卡脖子”的技术才是最先进的技术，但事实是很多并非供应链上最先进的东西，今天仍然需要依靠进口。
举几个例子，电子设备里用到的时钟芯片价格很便宜，可能不到1块钱，但稍微高档一点的仍然要从国外进口。光纤系统要用到的法拉第旋片并不贵，但是绝大多数还是要进口。制作电容很简单，但稍微高端一些的陶瓷电容基本都需要进口。因此，进口替代领域存在巨大的机会，也是中国企业可以突破和发展的领域。
全球处在科技创新的大发展当中，科技创新的机会很多。生命科学就是其中一个很重要的领域，比如基因治疗、细胞治疗都是过去没有的创新方向。跨界创新也日益增多，比如生命科学仪器，不仅仅涉及生物和化学，还涵盖了计算机软件、人工智能等多领域融合。跨界创新也是中国企业擅长的部分，中国人在硬件和软硬一体化方面具备创新优势。
最后，社会在持续发生变化，变化能够产生机会，很多好的投资发生在快速变化的市场中。
03
未来风险投资的四大特点
风险投资也在发生变化。美国的风险投资是1970年开始的，大概经历了50几年的发展。中国的风险投资的发展时间相对较短，大约在20年左右，但是中国风险投资的发展速度很快。今天，中国的风险投资在观念和方法上基本跟美国保持一致。过去二十年，中国风险投资从投资模式创新逐渐转向投资科技创新为主，并不意味着模式创新的投资机会消失了，而是今天风险投资绝大多数主要关注科技创新领域。大概十年前，大多数风险投资公司都投消费模式创新，今天毫无疑问都将重点转向科技领域的投资。与此类似，现在美国的风险投资已经不再将消费类投资作为重点，中国未来十年二十年也会是这样的情况。
2.挣快钱向挣长钱发展
过去由于模式创新具有爆发式增长的潜力，风险投资可以通过一二级市场差价快速获利。如今挣快钱的时代已经过去了，在中国挣长钱的机会越来越多。比如我们投资的中科创达，2015 年上市时市值只有一百多亿元，现在已经发展到四五百亿的市值，未来有望发展得更好。
很多中国企业已经认识到了这一点，不再将客户关系短期化，更在乎通过持续不断地创新和提高企业治理效率来实现长期发展，努力做成千亿级市值的企业。
3.更早期、更专业
今天风险投资的特点是“更早、更小、更专业”。由于竞争激烈，风险投资机构更倾向于在企业早期阶段进行投资，以获取更高的回报。同时，很多基金也更加专注于特定领域或行业，寻找具有专精特新特点的创新企业。
4.风险投资基金两极分化
如今仅在中基协注册的风险投资企业就超过2万家，这个数字可能还在增加。因为基数太大，中国的风险投资市场也面临着快速分化。风险投资对专业性的要求越来越高，只有少数几家机构能够保持活跃，并位居一线，这是一个非常明显的趋势，也是市场竞争的结果。
04
投资人如何考量专精特新科技企业
首先，企业要有盈利能力。科技企业虽然可能在初期的研发阶段不盈利，但是其商业模式和产品应该具备盈利能力，且将来要有很高的毛利率。另外还要看团队是否具备商业化的能力和经验。因为专精特新企业大量是由科技工作者、工程师，甚至科学家创立，不太用市场的角度思考问题。做专精特新企业要注意，商业化人才要注重科技创新，科学家要从市场、产品角度考虑问题，必须在企业开始创立时就要考虑将来的商业化。团队里要有商业化的人才，产品研发要真正达到客户的心理预期，解决客户刚需，而不仅仅是技术优先。
其次，技术要有壁垒。除了要考虑技术创新，更重要的是创新要有壁垒。北京曾经出现一个很火的小吃“吊炉烧饼”，第一家店出现时生意特别火，三个月以后北京街头出现了大量的同类小店都在卖吊炉烧饼，又过了一个月，因为竞争激烈，但没有壁垒很容易被模仿，几乎所有的“吊炉烧饼”店又都消失了。所以，光有创新的想法是不够的，关键在于是有壁垒的创新，能否形成持久的竞争优势。
最后，目标市场要具备一定的规模。投资人在考量专精特新企业时，企业的产品是否有足够大的市场规模，以实现投资回报并有可能上市是重要的考虑因素。
专精特新企业市场往往相对比较小，所以在发展路径上要考虑如何实现规模化。例如，前几年法拉第旋片在中国市场可能只有十亿，但现在逐渐变成二十多亿，并继续向四五十个亿的市场发展，但还是需要考虑市场规模相对是否足够大。企业需要考虑如何将技术应用到其他领域，以获得更大的市场机会。
05
未来的重点投资方向
ChatGPT的出现为人工智能领域带来了很大的变化。过去几个月，人工智能企业的创新方向，以及人工智能本身的能力都在不断变化。这种高速变化的趋势在整个领域中普遍存在，它涉及到各个层面，包括技术发展、应用领域和商业战略等。
大家觉得大模型很重要，因为大模型带来了这些变化。有人把这次人工智能的创新叫AIGC（生成式AI），会对整个经济和各个行业产生深远的影响，它可以提高人的工作效率，甚至将来有些人的工作会被取代。尽管这种变化可能今天不会立即发生，但五年以后甚至更长的时间里，一些行业可能会发生根本性的变化。
如果没有AIGC，我们觉得距离实现智能驾驶、无人驾驶还要很久。有了AIGC带来新的变化，可能会提前实现智能驾驶和无人驾驶的目标。
人工智能对人类各行各业产生了巨大的影响。大模型变化很快，但对大多数创业者而言，做大模型并不是最佳的创业机会。中国现在有七八十家做大模型的公司，他们需要面对很多问题，包括将来的商业模式是什么，以及未来需要大量的资金投入。
企业在应用层面更有机会取得成功。什么样的公司能在应用层面成功？要具备一些自己独特的场景数据。很多专精特新的企业有场景、有数据，并能够借助这些提供创新的解决方案，这是非常关键的。另外创业者也可以考虑一些尚未被开发的场景，比如AIGC可以帮助做审计工作支持，没有审计数据很难进行有效的审计工作，但有了数据就能事半功倍。
但是，有一些行业不一定需要依赖垄断数据也可以进行创业。企业软件里的RPA（机器人流程自动化），可以把各种任务和流程自动化，将过去人力劳动替代为人工智能。今天没有这些专有数据，但把所有软件接起来就是一个机会。
相对而言，2B领域需求相对更清晰，确定性更高。2C领域进入门槛较低，失败概率相对较高，但一旦成功就会取得巨大的回报，比如互联网企业就是一个很好的例子。对于创业者而言，需要综合考虑市场需求和潜在风险、回报，并结合自身优势选择创业机会。
2.企业数字化
企业数字化是一个很漫长的过程。过去几年,企业软件作为投资重点遇到了一些挑战，这主要涉及多方面原因。以前产品本身的重要性相对较低。现在产品的重要性有所提升，但交易模式仍然相对滞后。比如信息安全里的防火墙模块，同时会有十几家公司在做开发。相比之下，海外市场整合的相对更加顺畅。中国因为受到交易模式的影响，很难整合。
另外SaaS有一个很关键的特点叫订阅制，中国还没有广泛存在订阅制的概念。大企业和政府预算往往都是按一定的周期来进行规划，如果没有订阅制，就无法真正实现SaaS模式。这些都导致中国企业的数字化推进过程缓慢。但好的一点是，一旦企业进入数字化领域，客户黏性会非常高。尽管在数字化推进的过程中面临一些挑战，但随着中国企业逐渐适应数字化转型和数字化进程的加速，随着交易模式的改变和对订阅制度的认识加深，会带来更多的商业机会和成长机会。
3.新能源车产业链
新能源车的发展不仅仅局限在整车领域，零部件包括底盘、芯片，以及各种无人驾驶技术其实都有很多机会。半导体行业发展的一个重大推动因素，就是新能源汽车对芯片的需求远超过去。今天半导体行业依然很被看好的原因之一，就是新能源汽车给芯片、电池、传感器、控制单元、通讯等领域带来了很多机会。
4.先进制造
中国制造业依旧是一个很大的行业。我们投资的一些制造企业中，生产过程的控制已经完全依赖于高科技。比如在手机里一个很薄的面板上打一个直径1毫米的孔，每小时可以产出上万片，而且成品率很高。这对设备、材料等各方面要求都很高。先进制造领域存在很多值得投资的机会。
5.半导体
当算力变成一个问题的时候，全球对芯片、储存的需求就会增加，这将推动产业链的发展。整个半导体行业有很多投资机会，并不一定局限于大芯片上。大芯片、算力芯片可能是关键部分，但从商业角度来看，它们是整个系统的一部分。此外，半导体的上游还涉及光刻机等，这些都是风险投资的机会。
6.双碳/新能源
在实现碳中和的过程中，风险投资的机会相对较少，在材料领域企业的早期阶段可以进行投资，但要真正形成产业化，需要将产业创新和风险投资结合起来。中国大规模的储能主要集中在发电侧，如果没有与国家电网合作，很难进入市场。对这种大型产业创新机会，要思考如何将市场化的风险投资和产业资本相结合，培育出一些领军企业。地方创新如果能选择一些有潜力的产业，并跟市场化的资本合作，可能会取得良好的效果。
7.医疗健康
医疗健康领域的风险投资机会很多，涵盖生物制药、数字医疗、体外诊断、癌症早筛/早诊等领域。过去针对一些疾病没有有效的治疗药物，现在通过细胞免疫治疗等方法，癌症治疗已经取得了不断的进步，这些为投资带来了机会。
最后，身处一线，我们还是很看好中国市场，也看到了很多风险投资的机会。也希望将对市场的独特感受和认知，与企业和政府智库进行研讨，一起将生态环境和企业发展做得更好。
谢谢大家！
（文字整理/编辑 杨文雪）
