演讲 / 祝宝良，现任国家信息中心首席经济学家、研究员，国务院特殊津贴专家

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各位来宾，早上好！

每次来参加华夏基石的会，我都心情澎湃。刚才彭老师已经讲了当前的经济形势和四大优势——文化的优势、管理思维的优势、改革倒逼的优势、国内大市场的优势，给了我们对未来非常明确的一个判断：中国经济短期有困难，长期没大问题。如果我们过多地聚焦于短期问题，可能把我们自己都给吓住了。如果我们思路开阔一点，可能问题不会那么大。

目前企业家面临的压力来自于四个方面：第一，经济在下行。第二，中美贸易摩擦，到底怎么做，并没有一个明确的说法。第三，技术进步的过程当中，我们的新业态、新模式发展得很快，但是旧动能还在，新旧动能转换的过程当中，确实存在很多的问题。第四，最近一段时间，市场的预期非常不稳，企业的信心还是不太够。

刚才彭老师把主要的观点都讲了，我非常赞成。下面，我从宏观经济学的逻辑上，把这里面的问题再给大家梳理一遍，我想讲这么四个问题：第一，对当前的中国经济我们到底怎么看？取得了哪些成绩？存在哪些矛盾和问题？这些矛盾和问题到底怎么来的？第二，明年后年我们怎么过，特别是明年到底该怎么过？第三，跟大家简单介绍一下，我们可能有些什么样的想法、政策。第四，大家对中美贸易感兴趣，简单地谈谈我们的一些看法。

一、当前的经济形势

对当前的经济到底怎么看？问题不太大，总体上是两头可以中间难，最前面的行业没问题，钢铁水泥也没问题，现在最困难的大概是在中间层次上，往中间传导的投资比如传统的消费品、家用电器、汽车，类似这些行业都比较难过。

我讲一个过程，去年中央经济工作会议到今年的两会，中国的经济实际上一直是不错的。我们的战略很清楚，就是打好防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治三大攻坚战。到2018年3月，防范金融风险很重要的一项工作就是去杠杆。中国的杠杆率太高，企业的负债太高，要想办法把杠杆降下来，重点放在：（1）把国有企业中的僵尸企业退出来，因为占用了大量的资金。（2）把地方政府的融资平台问题进行处置，因为地方政府借了很多钱来搞基础设施建设，地方政府的债务积累太快。这么一个战略，我们认为是非常正确的。

1.经济战略的背景

基于这个战略，大的背景是：

（1）2016年开始，中国搞供给侧结构改革，很重要的任务是去产能去库存，把钢铁、煤炭等一些产能去掉，去掉以后，行业的利润上升了。这时，下游的利润还没有完全传导过来，影响还没那么大，这是一个比较好的现象。

（2）把房地产的库存去掉，在三线城市通过增加居民的信贷，通过棚户区改造货币化，我把钱给你，你来买房子，把三线城市的房地产去库存，维持了房地产投资增长。房地产只要不出太大的事情，中国的经济就稳住了。

（3）从2016年开始，世界经济开始缓慢复苏，且这一轮复苏的势头并不弱。从1980年到2017年这近40年间，世界经济平均增长速度只有3.5%，实际上是不高的，但是从2016年开始，全球GDP已经超过3.5%，2017年是3.7%，今年估计3.9%，可见世界经济已经恢复了。世界经济向好，中国的外贸出口就不会差。这么好的一个环境，我们可以利用国外的经济发展来支撑中国的经济增长，国内的政策可以适当紧缩一下，紧缩的目的是解决杠杆率过高的问题。这个战略是非常清晰也是非常重要的。所以，到今年3月，这个政策是不错的，国内市场反应很好，股票市场也没问题（我们的股票市场从2017年到2018年3月是涨的）。

但到了7月3日以后，我们开始“六稳”——稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。从3月到7月，短短的四个月到底发生了什么事情，使得我们现在感觉企业的日子一下子难过了呢？我觉得是以下原因导致了政策的一些变化：第一，中美贸易摩擦肯定是非常重要的原因之一。第二，在这个过程当中，原来的政策是三大攻坚战，去产能，防风险，因为融资平台要去杠杆，财政政策紧了，货币政策紧了，监管政策也紧了，环境污染的政策也紧了，再加上外贸，这些政策加在一块，使得经济下行压力在加大。第三，在这个过程当中，市场上出现了否定民营经济、否定外资企业的作用的一些言论，企业家心里不踏实。

目前看来，中国经济结构没有问题，发展速度不低。但是，跟市场去交流的时候，能明显感觉到：首先，资本市场上的一部分人觉得悲观，你怎么说我都不相信。其次，部分经济学家非常悲观。因为资本市场和经济学家，非常关注经济预期，他们觉得预期不好。最后，国内有一部分企业家比较悲观，对中国经济比较乐观的反而是一些外企。外国的投资者对中国比较乐观，我们问他为什么这么乐观？他说，中国的三去，特别是防范风险，是在走正确的道路，前面借了那么多债，经济开始复苏的时候，当然要投资，现在世界经济缓慢在复苏，政策又是对的，企业就会好。3月以前，实际上就是这么一个过程。当然，最近这一段时间外部到中国来看得多了，中美贸易战又迟迟没有解决，好像外资也观望停滞了。

2. 三季度经济数据解读

目前中国经济好的地方，我就不展开讲了。大家看刚出来的三季度统计数据，我认为有这么几个特点：

（1）数字不低，问题不大。到目前为止，GDP增速还是6.7%。下降最快的是投资，而且是固定资产投资领域的基础设施建设投资下降比较快。相对来说，制造业的投资跟房地产的投资到目前为止还是稳定的。消费上，社会消费品下来，但是服务业的消费上来，出口到现在没有数据风险，但是预期开始不好了。由于预期不好，大家都在抢出口。前三季度，农业、工业增长速度为6.4%，8月、9月达到了6.8%。但如果把出口的因素拿掉，农业可能再下降1.3%，这个影响还是比较大的。这是从数字上看，实际经济可能比数字稍微差一点，但是问题不大。

（2）结构有待调整。数字化、信息化、新业态、新模式发展比较快，产业结构里面，高端装备、制造、机器人等还不错，服务业也还不错。另外，我们的杠杆率现在是稳在那，没再往上升。到目前为止，实际上我们今年还是不错的。

（3）应对贸易摩擦这件事上，我们应对得还算不错。你加你的，我们反正就500亿加25%，600亿再加10%，我不动了，然后开始改革开放，把利率放开，我看你美国怎么反应。到目前来看，我认为这是比较好的应对方式。 9月，我们看到有几个大的企业到中国来投资，比如巴斯夫、美孚，一下子在惠州投了100亿美元建化工厂，电动汽车特斯拉也来到上海。可见，尽管有观望，但是利用外资这一块没有停止下来。

二、目前存在的问题

目前，中国经济主要有三个问题：第一，中美贸易摩擦到底影响有多大？第二，我们现在经济下行的压力到底来自于哪里？第三，为什么我们的企业家预期不稳，信心不强？我从这三个方面给大家简单介绍一下。

1. 中美贸易摩擦的影响

从2018年4月3日开始打贸易战，第一波发生在6月份，美国对500亿中国产品开始征关税，9月份美国对2000亿中国产品加10%关税，我们的应对措施是对500亿美国产品加25%关税，对600亿美国产品加10%关税。到目前为止，是这么应对的。

美国人到底想通过贸易战解决什么问题，无外乎这么四个问题：（1）短期解决贸易顺差问题。这是个本质问题，大家都很清楚，目前为止中国的贸易基本平衡。（2）保护知识产权。这个事我们也在做。（3）美国人更关注的是我们的市场准入问题，最近中国在不断地开放，从一般的制造业扩大到金融行业，还有一些领域还会继续再扩大开放和市场准入。当然市场不能准入的这些领域，实际上国内民营企业家也有意见。（4）美国比较关注的国有企业的补贴问题。

对我们来说，在市场准入和国有企业补贴问题上，最近提出来要搞竞争中性原则，不管是国企还是民企，大家一起竞争。这样一来，我们认为中美贸易摩擦对中国的影响短期是贸易问题，中长期可能就是由于知识产权、市场准入、国有企业的补贴这些问题导致中国能不能继续改革，继续开放，继续融入到国际市场体系中去。如果这些问题我们处理不好的话，它对我们的影响会进一步。是从西方国家引进、消化、吸收、创新，还是自己去创新，这就涉及到中国的科技政策问题。

贸易的影响是能算出来的。按照现在这个打法，美国2000亿加10%关税，500亿加25%关税，现在算下来，对美国的出口大概降7～8%，对中国GDP的影响大概是0.5～0.6%。那么，这个影响大概多长时间能把它消化掉？我们估计是两年到两年半。为什么？美国要找到替代中国的出口产品，还需要时间，一般两年时间就能替代。所以，我跟很多人讲，从贸易的角度，明年和后年，我们是要过苦日子的。当然，根据最新的讲话，如果美国继续强化中美贸易战，剩下的中国产品还要再加25%的关税，那么影响大概在1.5%，这个影响就比现在还要大。现在我们在做经济预测的时候，也基本上按照这么一个速度，如果不打贸易战了，明年GDP增长6.2～6.3%，如果继续打下去，明年GDP增长可能就到6%，企业的下降幅度比较大。

如果后面的问题继续解决不好，就会影响到中国的产业链、价值链，最后影响到中国的技术进步。这个影响有多大？我们也能大概估算出来，每年将近0.8%。由于知识产权的保护，有些尖端的设备和人才的交流将有一定的中断，可能影响中国科技进步的速度。从这个角度上看，对我们的长远影响还是比较大的。

经济利益加上价值观的冲突，可能一时半会解决不了中美贸易摩擦这个问题，但是也不至于发展成前苏联那样的冷战。我们的态度还是很清楚的，那就是继续改革开放。

但是，问题在企业的预期到底怎样？企业在出口领域到底会采取什么样的措施？是转移到海外去，还是继续生产？这是企业家预期不稳的非常重要的一个原因。对于外贸这件事，我们还是希望双边能进行更好的谈判。

据我了解的一些数据，大概现在有30～40%的企业准备把一部分产业迁走。还有很多小企业，没这个能力，成本太高，迁不走，就可能会放弃出口。现在有些企业家告诉我们，关税降到15%左右尚能承受，这是个临界点。我估计美国人也很清楚这一点，先给你来个10%，再来个25%。

2. 中国经济下行的压力在加大

除了周围贸易影响到我们的出口，影响到外资，影响到我们的价值链、产业链以外，我觉得中国经济下行的压力可以从供需两个方面来解释。

（1）去杠杆过程中，地方政府的基础设施建设的资金来源受到一定影响。这个事情早晚要处理，这几年中国的经济之所以还能稳住，是因为除了房地产以外，地方政府融资平台债务增长速度比较快，我们估计下来，现在地方政府的债务在最近三年时间，每年大概有7万亿。现在要处置的话，到底怎么办？如果借不到钱，基建投资就下来了。所以，今年稍微处置一下地方政府的融资平台，我们的基建投资就下降得非常快。7月、8月、9月，当月的基建投资都是负增长。

基建在我们国内投资是非常重要的，有20%多的投资规模。但中国大部分的基建基本结束了，未来的基建投资增长速度肯定要放缓。接下来的基建方向，除了数字化、信息化建设以外，剩下的主要是城市和农村的环境保护。像铁路、高速公路等大规模的建设增长很难，维持现有的水平都不容易，电力投资、水利设施投资基本上也完成了。所以，基建投资要下降，但是我们希望不要下降得过快，让它稳定在3～5%这么一个水平。目前，下降得是比较快的，未来的基建投资还得往下走。解决这个问题的办法，需要我们进行财政改革，加大地方政府发债的力度。但是，从今年下半年到明年，估计增长速度会稳在3～5%的水平，我们现在的平均水平达到5%。

（2）房地产价格过高挤出居民消费和投资。在中国，房地产增长速度过快、价格过高，挤出了居民消费，主要是挤出了民间的消费品零售额里面的消费，是实物性的消费，包括汽车、家用电器等消费。原因在哪？2016年，在去产能、去库存的过程中，房地产的价格上升得比较快，价格上升主要在三线城市。一、二线城市通过限购的办法，房价没有大涨。这样一来，到目前为止，中国的房地产可能出现一、二线城市房价如果放开还会涨，三线城市很难涨上去的局面。为什么这么判断？2016年后的2017、2018、2019年这3年，居民大规模的信贷买房以后，居民的储蓄率下降，除了消费以外，用来买房的钱开始小于储蓄。也就是说，当年除了消费以外，剩下的钱用来买房子还不够。居民的实际储蓄，这两年是负的。这个问题很麻烦，继续追加信贷，让老百姓去贷款买房，那么相当一部分居民将无力消费。这部分居民大概有多少？2016～2018这三年时间，大概卖掉了5000万套房，按一套房子一个家庭至少三口人计算，就有近2亿中产阶级的消费受到影响。

这两年特别是今年5月以后，消费突然就往下走，我们在解释这个问题的原因的时候，最早是一个做纸箱的企业家告诉我的，他说，出口用的纸箱没有变化，继续增加，但是内销的纸箱数量下来了。后来，我们不断研究这个问题，认为有四个原因：第一，P2P爆仓了，去杠杆过程中大概有1万亿损失；第二，股票市场开始暴跌了；第三，开始去杠杆，银行开始限制对消费的贷款；第四，房价上涨过高，负面冲击。

所以，后来我们给出的政策建议是增加房地产的投资，同时要稳住房价。消费增长还是一个问题，消费会缓慢地下行，当然了，到目前为止，消费里面服务的消费增长还没有什么太大问题。

（3）制造业的投资。今年以来，制造业投资一直不错，但还有没有继续往下投的动力，制造业投资投到哪儿去了，有没有可持续性？我觉得在可持续性上有点担心。目前来看，制造业投资主要是投在六个领域：（1）建材。一说建材，大家都觉得奇怪，我们现在产能过剩，都在限产，为什么搞投资呢？跟环境保护有关系，比如很多企业实际上没有增产能，增投资，搬走了。（2）有色。我们也不明白中国现在那么大的钢铁产能为什么还要进口，后来的解释可能也跟环保有关系。（3）电器产品。（4）专业设备。周期性的设备如挖掘机等效益很好，十年一个周期，设备更新要投入进去。（5）新的医药行业。（6）其他的一些服务业。

从制造业投资领域来看，前面的一些传统产业继续往下投，是因为环保的问题，后面这几个产业可能未来有潜力，但是又跟出口有关系。我们看到，消费需求在往下走，制造业投资在往下走，房地产我们希望稳住（但是现在看起来三线城市房地产的投资增速在下降），外贸出口在下降，可见，经济下行的压力在加大。

3.预期不稳，信心不强

为什么预期不稳？我认为主要有两个原因。预期有两个：

（1）产权是否安全。前一阵子，大家讨论民营企业的作用的时候，把民营企业家吓了一下。最近领导人都在说话，要支持民营企业的发展，要保护产权，我觉得这个事会好一点。

（2）政策。我们的政策很明确，就是供给侧结构改革，三大攻坚战。政策的大方向是对的，政策趋向我觉得不会变。但是在4月到7月的政策执行过程当中有点乱。乱在哪儿？一方面，一部分政策继续执行，该防风险的就防风险，该去库存的就去库存，该污染防治的就污染防治，且力度非常大。另一方面，中美贸易战开始以后，大家觉得经济受影响了，财政政策、货币政策要不要调整，有人说财政要扩张一点，货币要放一放，这样一来，政策就开始打架，不知道到底听谁的，市场上就有点混乱。到7月31日，预期在扭转，但是还是有很大的问题，就开始主张政策的协调性。现在看来，政策的协调性有所增长，市场预期稍微好一点，但是目前看还有不确定性。

三、2019年宏观经济走势

经济下行的压力超过多少就受不了，我们得有一个目标。目前来看，我个人觉得把GDP稳定在6～6.5%之间还是有必要的。那么，要稳定在6～6.5%，接下来，我们到底该怎么办？我觉得在政策上无外乎以下三个方面：

1.稳基建

7月31日已经开始了，稳基建的核心就是财政政策要放，货币政策要宽松一点，监管政策要稍微松一点，包括一些环保的政策，都要做出调整。

2.稳预期

包括两个方面：一是强调民营企业的重要作用，这个怎么强调都不过分；二是宏观的调控政策，给大家吃定心丸。宏观调控政策着眼于预期，稳预期的宏观政策主要在财政政策上调控，过去的财政政策主要是想办法减税基。但真正的稳预期不是减税基，而是把税率降下来，并明确告诉你降多少点降多少年，企业会算，这样企业的预期就稳了。我认为，下一步中国的财政政策不能这么搞，严格征收、合法纳税都没有问题，但是把税率降下来，比如增值税率降多少点，持续多少年，500万以下的小微企业几年不用纳税，把这个预期弄出来，企业的预期就稳了。同时，如果认为今年、明年困难，就给你三年时间；如果还感到困难，就给你五年时间，这样就稳住了。

3.稳政策

中美贸易要尽早出台一些政策：一是中国的产业政策到底怎么做，二是中国的科技创新政策到底怎么做。我们要对产业政策、科技创新政策做出调整，现在大家普遍的想法是开放倒逼改革，虽然我们有文化优势，但是很多东西还要融于西方体系。我们有各种优势、各种自信，这都没问题，可以有自己的特色，但是目前看起来，中国的经济实力、科技实力、软实力、影响力等还得向西方学习，还得融于西方体系继续做下去。

在政策上，我的总结是五条：第一，财政政策稍微宽松一些，通过降税率的办法稳定预期；第二，企业融资这么困难，货币政策上要稍微放一放；第三，产业政策上要做调整，搞竞争中性，不管是国企还是民企，一视同仁；第四，科技政策、改革政策要做出调整；第五，社会发展政策。

总的来说，我的看法是：未来两年，日子比较难过一点，如果贸易战不再打下去，明年GDP估计6.3%，如果继续打，估计在6～6.3%。同时，中美贸易摩擦的影响还没有完全结束，后面还有一年，2019、2020这两年大家多关注一下。中美贸易战不是说过去就能过去的，基建投资也不是说拉就能拉起来的，拉起来以后还要考虑后遗症。

长期来看，中国经济没有问题，一片光明。科技界有一个说法：过去，西方很多工业技术发明的目的是怎么用好自然资源；现在，科技进步主要靠人才，互联网技术发明的目的是怎么用好人。在这一点上，我觉得中国的人才优势无可比拟，能够用好人、用好数据、用好知识。所以，我们对未来的中国经济还是有信心的，但是这一两年企业家要稍微小心一点。

我就讲这么多，谢谢大家！