一、现实核心业务盈利下滑没有找到遏制办法

虽然仍然保持着较高的盈利能力，读者传媒的核心业务却已经出现明显的增长停滞趋势。2011年度、2012年度和2013年度，读者传媒的核心业务（期刊、教材教辅和一般图书的出版、发行和广告）综合毛利率分别达到39.03%、37.88%和35.61%，一方面超过35%的毛利在同行业仍然处于较高水平，另一方面也可以看出明显的下滑趋势，而下滑的主要原因是核心业务中毛利较高的期刊业务收入的下滑。

为了遏制核心业务的下滑，读者传媒付出了很多努力：在核心刊物《读者》基础上，针对细分读者群推出子刊，如2012年推出《读者•校园版》，2013年推出试刊《明周刊》、《漫品》等；利用甘肃地方政府的支持，整合地方优质存量出版资源，仅在2013年就将甘肃6家出版社整体并入；深挖价值链可盈利环节，比如利用现金流充盈的优势深入到印刷厂的材料采购环节等。在后续三年的规划中，读者传媒仍将维持现实业务增长视为重中之重，刊群建设、特色精品图书、营销发行服务和出版资源管理平台等基于现实业务的投资超过总投资的七成。

问题在于，以出版发行为主要盈利模式的读者传媒，不可能再产生与《读者》同等量级的刊物，教材教辅的毛利也远低于《读者》期刊的毛利，而且在以“分散割据”为特征的教材教辅市场，增长空间也十分有限。阻止主营业务综合毛利下滑的趋势在读者传媒的规划里并没有答案。

二、新兴增长业务进展缓慢，种子业务培育思路不清

“全媒体化”早已成为出版行业的共识，与同行业竞争对手相比，读者传媒在新媒体领域的探索进展缓慢，2011年度、2012年度、2013年度来自新媒体的收入分别为943万元、2309万元和10650万元，需要注意的是虽然看着增速迅猛，但如果把2013年8378万的手机采购考虑进去，便能够判断出新媒体收入中“几乎全是水分”。

在读者传媒尝试的新兴增长业务中，真正能够成为下一个增长点的业务仍然看不到。虽然读者传媒也计划投资建设“‘读者’数字资源多终端平台，建立针对智能手机、平板电脑和手持阅读器等多终端的数字资源服务系统”，和“中小学语文阅读和作文教育平台”，但这仍然是停留在技术层面的规划，盈利模式依然不清晰。而另一个读者传媒主推的增长项目“专题咨询手机报”本身就处在一个下行的市场。

在对未来种子业务的培育上，读者传媒在2013年尝试了开发“读者手机和平板电脑”，但在其后续的规划里，没有看到在这方面的投资计划，而读者手机的市场运作模式也都没有交代，可以判断这很可能是一个夭折项目；同样，过去三年读者传媒斥资过亿元投资八部电视剧，也看出背后的战略诉求，虽然同行业中的时代出版、凤凰传媒都又涉足影视的战略安排，但这些企业有着“基于内容二次开发”的明确战略诉求，而读者传媒则很难看出进入影视的战略逻辑。在所有种子业务中，“数据加工服务外包”是最值得期待的项目，既有读者传媒多年“信息分类、加工和选取”的能力基础，也有庞大的现实需求，而在未来三年的投资中，该项目投资占总投资不足一成。

三、盈利模式难以适应新的业态，对转型难度估计不足

与大多数传媒企业“出版发行做人气，广告赚取盈利”的模式不同，《读者》仍然采用的是“以出版发行为主的盈利模式”。这种盈利模式的基础是庞大的发行量。每月700万册的发行量大大摊低了出版发行成本，使得《读者》单纯依靠出版发行就能够维持较高的毛利率，这也使得读者传媒一直缺乏广告经营的压力，以至于如此庞大的发行量年广告收入仅4000余万。

读者传媒这一盈利模式很难复制到新的业务上，甚至新的期刊上。事实上，除了《读者》主刊，读者传媒还没有一本杂志的月发行量超过30万册，大部分也发行量都集中在5—10万册，这么低的发行量要分摊掉采编和发行成本，单纯依靠出版发行是很难盈利的。不能回避的是，读者传媒前几年的增长主要依赖于“甘肃优质出版资源的整合”，尤其是教材教辅业务，地方扶植的痕迹明显，如果没有这些外延式增长，读者传媒的增长早在前几年就已经停滞。

而互联网已经彻底改变了传媒企业的盈利模式，出版发行甚至极致到免费，而读者传媒显然准备不足，看不到有任何战略转型的措施。

（苗兆光 资深管理顾问 华夏基石管理咨询集团高级合伙人）